作者：Hanson老师 2020-1-22
人的一生中，总是能够遇到比你厉害的人，是一种幸运。
如果你所在的行业，或者企业里，身边看不到比你厉害的人，那是非常糟糕的。
有师傅，知分寸。有对手，知高低。
一旦没有参照，人就很难进步。
今天跟着研究团队去中信中证对场外结构化期权做第二次尽调，收获之余还有不小的震撼。
被震撼的第一个原因在产品层面：
场外期权的灵活度和可塑性非常大，意味着你可以根据交易对手（客户）的偏好，构建出各种结构来满足他的需求。
用常见的情景举例：客户不想本金遇到亏损，但又想追求下比较高的收益，怎么做？
这件事情如果让财富公司来做，那就是去跟企业谈个打包融资成本。其中拿出1部分作为客户收益，1部分作为销售佣金，剩下1部分作为公司收入。
怎么保证本金不亏呢？
让借款人/实控人签个担保或者差额补偿！
至于这个底能不能兜得住，我不评论。
还有没有别的做法？当然有！
本金存进银行做成协议存款，利息中的1部分或者全部拿出来买call op.
如果标的上涨了，行权获益。如果没涨，本金+低微的收益。
在中国，银行信用风险几乎是没有的，哪怕出了包商银行的事情。在海外，银行是会倒闭的。咋弄？
底层增加债券抵押，比如用美国国债。银行倒闭的时候，抵押权人通过对该美债的claim来回收本金。
有些看不明白的事情，一比较就清楚了。
震撼到我的第二个原因是：
今天又遇到厉害的人，比如衍生品trade desk leader。但让我影响最深刻的是同行的一位瑞士银行TD的新人。
我觉得用“优秀”已经不足以形容她了。
高智商、高学历、高专业度的后起之秀已经进入了这个市场！
如果不想被推死在沙滩上，那就赶紧让自己尽可能更专业吧。
此外，必须要有一项专属的核心竞争力。
如果没有，去找！
财富行业的魅力就在于，总会有厉害的人出现在你面前。
我们花了些时间讨论了很多用金融衍生工具构建出各种结构的可能性：
过去10年，我们常见的刚性兑付属于合同或者隐性担保方式进行的保本。这是非常粗放的风险管理手段。
而专业的投行人则考虑如何使用技术性手段对冲掉风险，降低本金损失的风险。当然，你也可以选择不对冲，承担高风险同时追求高收益。
今天的尽调让我预感到2020市场会发生的一些变化：
第一，替代过往非标固收的产品开始进入市场，并逐渐变热。
这是因为当前经济周期和监管环境都在清理压缩过去非标业务遗留下的风险。该趋势会持续一段时间。过渡期内，客户未必能完全接受纯粹的净值浮动型，寻求非标固收的替代产品成为必然。
第二，部分理顾开始选择真正的专业道路。
过去行业里对专业的标准是：营销话术熟练，能够快速搞定客户。
这种“专业”需要建立在公司信用背书上，只是一种形式，并非一项能力。
我们专门为场外结构化期权开设了两场深度培训之后发现，业内理顾在专业产品方面还有很大的提升空间，并且相当一部分理顾对于这类专业知识非常渴求。
但在当前，财富行业中能够真正把这块培训做透的凤毛麟角，需要投入巨大的成本和精力。这让我更加确定——探普学堂现在做的这些事情意义深远，影响重大。
第三，传统财富模式在2020会出现巨大的变化
这两年中可以看到财富行业翻天覆地的变化。过去的模式不再适用，新的财富商业生态在2020会从浮上水面，然后雏形初定。
两级分化将日益明显。守旧的理顾和平台步履维艰，新生代则在艰难摸索磨炼之后慢慢走出自己的道路。
各位在春节假期可以回顾下2019，再展望下2020的学习榜样。
以史为镜，可以知兴替。以人为镜，可以知得失。
祝大家新春快乐，合家安乐！
——THE END——
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