来源：虎视财研
原标题：大族激光一个讲了8年的谎言：在建工程成谜，职工薪酬诡异
硬了十多年的大族激光，终于软了。
7月13日，大族激光发布19年中期业绩预告，归属于上市公司股东的净利润同比下降60% -65%。受此消息影响，7月15日开盘，大族激光的股价被麻利地捶到跌停板上。
作为A股为数不多业绩硬朗的大白马，大族激光已褪去昔日光环，辉煌不再。
不过俗话也说了，人无百日好，花无千日红。一家企业，不可能一直高歌猛进，业绩有起落，无可厚非。
不过虎哥在研究大族激光的财报时，发现里面有猫腻，主要两个问题：一是在建工程成谜，二是职工薪酬诡异。
壹
在建工程之谜
大族激光在建工程扑朔迷离。确切的说，是一个持续了8年的“欧洲研发运营中心”（以下简称“欧洲研发中心”）项目。
大族激光的欧洲研发中心，是一个古老的项目。
这个项目最早出现在2011年年报中，彼时的项目名称叫“欧洲研发运营中心改扩建工程”，预算金额5，000万人民币。
在2012年的年报里，这个项目的预算大幅增加，变成3，000万美元。到2014年，这个项目的完工进度仅达到50%，同时项目名称变更为“欧洲研发运营中心”。
2015年年底，这个项目的工程进度到了80%，按道理2016年要完工投入运营了。不过诡异的是，2016年这个项目的预算再次发生重大变化，从3，000万美元变成了5.5亿，当时已累计完成投资2.7亿，工程进度变成了50%。
2017年底，项目累计完成投资4.2亿，工程进度再次变成80%。按进度，这个项目2018年应该要投产了吧？屁！2018年项目预算再次发生重大变化，从5.5亿变成了10.5亿！
一个最初预算仅5，000万的项目，折腾了8年，预算狂增至10.5亿，截至18年底，工程进度仅64%。
自始至终，大族激光对这个项目讳莫如深，从来没有针对这个投资项目发布过任何一则公告。
而根据深交所《股票上市规则》第9.1条、9.2条的规定，上市公司对外投资达到其最近一期经审计总资产的10%以上，或达到其最近一期经审计净资产的10%以上且绝对金额超过1，000万元的，上市公司需要履行信息披露义务。
这个所谓的“欧洲研发运营中心”投资金额已远超净资产的10%，所以大族激光有重大信披违规的嫌疑。
只是从2012年至2019年，大族激光多次发布了增资其子公司大族欧洲股份公司的公告，但是从来没有涉及这个欧洲研发中心项目。
除了信披问题，虎哥还认为这个项目的真实性十分可疑。
建一个研发中心，又不是搞原子弹，它在技术上没有什么难度，无非就是建点房子，购置点设备，这有什么难的？你给虎哥十个亿，虎哥一年就给你建好了。
大族激光前前后后花了8年，并且进度还只有64%，这明显是在故意拖延时间。如果这是一个要紧的项目，怎么可能这么磨蹭呢？咱们抗战也不过是8年时间。
虎哥甚至认为，这个项目可能并不是一个真实存在的项目，或者仅仅以“欧洲研发中心”作为幌子，挂羊头卖狗肉。
虎哥的这个推测并不是空穴来风，下面是中国商务部官网上的一则新闻报道：
据瑞士《卢塞恩报》2018年3月21日报道：‘高云峰于2012年购买了位于卢塞恩州萨尔嫩（Sarnen）的EberliSarnenAG建筑公司28%的股份，并委托EberliSarnen公司改建同为高云峰资产的，位于卢塞恩州恩格尔贝格（Engelberg）的五星级酒店HotelTitlisPalace。
对HotelTitlisPalace的改造工程预计于2019年完成，计划投资1亿瑞郎，2019年秋季对外开放。大族与Eberli公司合作关系紧密，前者曾从Eberli购得位于卢塞恩州度假胜地Melchsee-Frutt的四星级温泉酒店HotelFruttLodge&Spa，并共同在Melchsee-Frutt建造了第二个家庭酒店HotelFruttFamilyLodge。
2011年6月大族激光于瑞士卢塞恩州恩格尔贝格成立大族欧洲股份公司（Han’sEuropeAG），与欧洲恩格尔贝格酒店有限公司（HotelEuropeEngelbergGmbH）一道同属大族投资控股公司（Han’sInvestmentHoldingAG）。’
这个五星级酒店项目跟“欧洲研发中心”项目在时间上和投资金额上高度吻合，项目位于瑞士，从2012年开始筹划，投资金额1亿瑞士法郎（约7亿人民币，这个跟预算金额10.5亿人民币有些差异），预计19年完成。
这一点，也可以从大族激光董秘回复投资者提问的信息中得到印证：
只是，这根本不是什么研发中心，就是酒店！
而这些酒店的产权是否属于上市公司存在重大疑虑，因为根据瑞士《卢塞恩报》的报道，欧洲恩格尔贝格酒店有限公司属于大族激光的控股股东大族控股。
所以，这些钱到了瑞士之后，很可能被大族激光的控股股东拿去建酒店了，而“欧洲研发中心”根本就是一个幌子！
在此，我们对大族激光这个所谓的“欧洲研发中心”项目提出两点质疑：一是信息披露严重违规，二是项目根本不存在，资金被大股东挪作他用了！
贰
职工薪酬诡异
大族激光近十年来一直发展迅猛、业绩优异，这样的公司按道理发工资是完全没有问题的，但是，大族激光的职工薪酬发放却颇为诡异，最近两年尤甚。
2017年和2018年年末，大族激光账面上的应付职工薪酬余额分别高达11亿、10.97亿，而大族激光同期的职工薪酬总额也不过是20亿出头，也就是说，大族激光拖欠员工工资的时间长达半年之久。
这根本不符合常理。
上班族都知道，当月的工资下月发，所以一般情况下公司月末账面上的应付职工薪酬就是当月计提的职工薪酬，只是年底有点特殊，大部分公司都有年终奖，考虑到这个因素，年末财报里的应付职工薪酬一般是2-3个月的职工薪酬。
下面我们选取电子行业规模最大、18年末应付职工薪酬总额最大的几家企业，来跟大族激光进行对比：
单位：亿元
、TCL、京东方、可以说是中国制造业的代表，这些四家企业年末应付职工薪酬金额大概是月均职工薪酬的2-3.5倍，平均数是2.82倍。
主营产品跟大族激光一样，也是激光加工设备，这家公司年末应付职工薪酬大概就是1个月工资。
而大族激光年末应付职工薪酬余额是月均职工薪酬的6.49倍，已经远远超出了行业正常水平。
那么大族激光的巨额应付职工薪酬到底是如何形成的呢？下面我们对其09年至18年这十年的职工薪酬情况来研究一番。
虎哥研究发现，大族激光的巨额应付职工薪酬是长期积累的结果，尤其是2017年最为诡异。当年其职工薪酬总额是20.96亿，实际支付16.1亿，净拖欠4.86亿。
在2017年实际支付的这16.1亿职工薪酬中，应该包含16年底6.44亿元的应付职工薪酬余额，所以当年实际支付的当期职工薪酬金额只有9.66亿元，这个金额只占当期薪酬总额的46%。
尚未支付的这11亿滚动到18年，而18年实际支付薪酬20.2亿，刨去这11亿，实际支付当期薪酬9.2亿，但当期薪酬高达20.28亿，于是乎，又有近11亿滚动到19年。
而2019年一季度，大族激光累计支付职工薪酬7.91亿，也就是说，18年遗留的11亿职工薪酬到在19年一季度末，至少还有3.06亿是没有支付的。
所以，大族激光这家公司看起来现金流非常好，账面上也有大把的货币资金，但是职工薪酬的支付非常诡异，这种长期拖欠职工薪酬的行为，超出了正常的经营范畴。
虎哥认为，大族激光这家公司要么实际上资金链极度紧张，要么职工薪酬这个会计科目存在舞弊行为。
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