中国基金报 2019年11月17日 10:05
在一片质疑声中，瑞幸咖啡越战越勇。
11月15日美股收盘，瑞幸咖啡大涨25.4%，报收27.02美元，创下上市以来最大单日涨幅。
周三（13日）发布了三季报的瑞幸咖啡，本周累计涨幅高达45.58%。
营收暴增超500% 亏损继续扩大
市值突破400亿
瑞幸咖啡最新公布的三季报显示，第三季度营业收入15.42亿美元，同比增长540.2%。
受此消息影响，瑞幸咖啡股价13日大涨13.07%。
但是，在强劲的营收之下，却是亏损的不断扩大。
最新财报显示，瑞幸咖啡三季度净利润亏损5.32亿元，亏损幅度同比扩大9.6%。
在亏损幅度的扩大背后，主要是营销费用的不断增加。
三季报显示，瑞幸在本季度的营销费用高达5.58亿元，相比去年同期的2.25亿元，增长幅度达148%。
瑞幸在财报中将这一原因归咎于门店进入新城市、分拆小鹿茶成为独立品牌等等。
从具体的客户数据看， 三季度瑞幸咖啡参与交易客户累计达到3070万户，同比增长413.4%。
三季度月均售商品4420万件，同比增长高达470.1%。
从开店进度上看，三季度瑞幸咖啡门店总数达到3680家，其中第三季度新开店717家，比二季度的593家也有明显的增长。
三季度每家门店平均收入为44.96万元，同比增长79.5%。
最让人惊喜的是，瑞幸本季度首次在门店层面实现盈利——即不计入营销费用，实现了1.86亿元的经营利润，经营利润率达到12.5%。
在靓丽的三季报之下，部分投资者转向，开始相信瑞幸咖啡的基本面好转，离盈利不远了。
中国食品产业分析师朱丹蓬曾表示，预计瑞幸咖啡达到4500家的时候，他的盈亏平衡点就会出现。
因此，瑞幸咖啡发布2019年第三季度财报后，股价接连大涨，市值更是突破400亿元，创下上市以来新高。
门店数年底将超过星巴克
瑞幸咖啡财报显示，截至第三季度末，瑞幸咖啡门店总数达到3680家，较截至2018年9月30日的1189家门店增长209.5%。
星巴克的最新财报显示，截止2019年9月30日，星巴克在中国门店数为4125家。
根据2019年初，瑞幸咖啡定下的“小目标”—— 2019年将在全国新开设2500家门店，门店总数将达4500多家，并2019年底超过星巴克成为中国最大的连锁咖啡品牌。
从目前来看，瑞幸咖啡离这个“小目标”不远了。
值得注意的是，瑞幸咖啡的单店平均收入并没有因为门店数量的增加而下降，反而还在上升。
2019年第三季度，瑞幸咖啡的单店平均净收入为45万元人民币，同比增长79.5%。
非"咖啡"业务占据半壁江山
除了门店扩张之外，瑞幸咖啡还在不断扩充产品品类，增加产品线。
从咖啡到茶饮、果汁、坚果、轻食等年轻消费群体所喜好的风口品类，瑞幸咖啡基本上都覆盖了。
从三季报来看，瑞幸的非咖啡产品的营收比重在不断上升。2019年第三季度，来自非咖啡产品的营收占比已经提升至44.9%。
虽然瑞幸咖啡来自咖啡产品的营收在快速增长，但是来自非咖啡产品的收入增长更迅猛。
当瑞幸的非咖啡业务已经占据半壁江山的时候，还要拿一个咖啡店的经营成本和经营策略来评估它吗？
仍被质疑：烧钱烧到什么时候?
虽然不少投资者开始转向，但是仍然有不少人质疑，瑞幸咖啡三季度营收的暴涨，其核心推动力并不是它的产品有多优秀，而是靠店面的快速扩张以及疯狂补贴。在持续不断增加的补贴之下，才有瑞幸咖啡的如此高的获客量。
归根结底，瑞幸咖啡这种烧钱的方式能烧到什么时候？
其实这个问题，瑞幸CEO钱治亚在上市之初就曾回复过：瑞幸还会继续补贴用户至少3到5年。
那么瑞幸有钱再烧3-5年吗？
财报显示，截至2019年9月30日，瑞幸咖啡持有的现金、现金等价物和短期投资总额为55.439亿元(约合7.756亿美元)。而这一数据，在2018年末的时候还仅仅为17.61亿元。
同时，瑞幸咖啡预计，公司2019年第四季度来自产品的净营收将在21亿元至22亿元。
上市之初，有媒体预测，瑞幸咖啡持有的现金仅仅够他们再烧10个月。目前看来，这个结论为时过早了。
老虎环球基金清仓瑞幸
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根据美国证监会(SEC)披露，老虎环球基金(Tiger Global Management)于11月14日递交了截至2019年9月30日的三季度(Q3)持仓报告(13F)。
最新数据显示，老虎环球基金在第三季度持仓组合中新增13家公司，分别增持11家、减持5家和清仓3家公司。
其中，清仓的股票包括中概股瑞幸咖啡(LK.US)、Eventbrite(EB.US)和Pivotal Software(PVT.L.US)。
其他增持的股份中，对阿里巴巴(BABA.US)的持仓增加79.7%，至780万份ADS；对Facebook(FB.US)的持仓增加25%，至1120万股；对拼多多的持仓翻倍，至220万份ADS。
在过去的四个季度当中，老虎环球基金持有的前20大重仓股的投资收益仅为3.88%。其中二季度，投资亏损为0.12%。
微软是其最大重仓股，在三季度无增减持变化，占比11.24%。而获增持的Facebook成为老虎重仓股的第二位，占比10.58%；京东排名第三，增减无变化；阿里巴巴排在第五，增持后占比6.89%。
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