导语
宏观经济形式不佳，叠加原生反替代，以及进口低价货源冲击，上半年再生聚酯产品成交重心全线下滑。展望下半年，贸易问题不确定性仍存，需求端向好预期不强，而禁废时代，再生瓶片供应大幅放量的概率不大，再生化纤厂家运营压力凸显。价格方面看，年初高点将是下半年行情的阻力点位，突破需外围更多利好提振。
回顾篇：
1、 价格同环比双降
上半年再生聚酯市场行情不佳，主流产品同环比皆出现双降。年初市场价格处于年内高点，3月出现一轮下跌，而5月的第二轮下跌幅度更大，6月下半月市场出现反弹行情。整体而言，上半年再生聚酯产品经历两跌一涨，成交重心下滑。
2019年上半年再生聚酯产业链主流产品价格变化对比表
再生聚酯主流产品下跌幅度参差不齐，再生普纤及再生PET跌幅均超10%。再生长丝作为产量最小且波动最频繁的品种，市场价格变化不大。值得注意的是年初再生普纤价格明显高于再生长丝，至二季度末，再生长丝价格反超再生普纤。
2、与新料价差降至低点
2019年上半年聚酯切片与再生瓶片的平均价差在246元/吨，其中1月份市场价格倒挂较为明显，5月中下旬也出现短时间倒挂的情况。6月下半月新料大幅上涨带动再生瓶片行情上扬，二者价差也不断扩大至年内高点。禁废以后，聚酯切片与再生瓶片进入低价差时期，合理价差降至500-600元/吨。上半年二者平均价差相对低位，低价差时期，部分再生化纤企业购进聚酯切片配合生产。
图3
2019年上半年涤纶短纤与仿大化的平均价差在412元/吨，价差低点在200元/吨，此时下游对再生产品的采购情绪明显降低，新料的反替代得以体现。相比其他品种，再生普纤与涤纶短纤的替代关系最为直接，数量最大。再生普纤成为跌幅最大的再生品种，与涤纶短纤的压制也有一定关系。
3、利润下滑 原料优于化纤
图4
从利润方面来看，上半年主流产品平均利润同比皆有下滑。原料再生PET尚可保持盈利状态，化纤品目全部陷入亏损局面。再生长丝利润最差，上半年理论亏损393元/吨，其次是再生普纤，以往盈利最好的再生中空也陷入亏损。禁废时代，再生PET供应一直保持相对紧张的状态，厂家话语权有所加重，实际盈利尚可。而再生化纤市场要面临需求、原料以及新料的多重压力，盈利状况难以理想。
图5
1-5月其他初级形状聚对苯二甲酸乙二酯（新料+回料）累计进口30.35万吨，同比增加105.30%。以颗粒及净片为主要的形态，再生PET进口数量增幅明显，但相比之前废碎料200多万吨的进口，目前数量基数较低，进口货源对国内市场影响不大。
图6
1-5月未梳聚酯短纤（新料+回料）累计进口8.69万吨，同比增加20.98%。相比原料再生PET，再生化纤的进口增幅较缓。其中再生中空进口增速稍快，特别是东南亚货源。一季度末，部分进口再生化纤价格低于国产800-1000元/吨，对国产货源的冲击以及市场心态的影响较大。但从数量上看，实质进口总量并不多。
展望篇：
外围及相关产品：减产国减产继续，加之夏季出行高峰带动下美国原油库存有望持续降低，而美国原油产量在短期内很难出现大幅增加，7月油价将会逐步回暖。当前PTA现货市场供应紧张，加之后续存在福化检修计划，PTA仍将保持强势。目前再生聚酯产品与原生聚酯保持偏高价差水平，三季度新料将对回料推动力加强。
政策面：生活源及工业源废塑料已被全面禁止进口，但仍有一些不法分子心存侥幸，在利益的驱使下，进行违法走私活动，年内海关核查力度不断加码，着力打击走私活动，将洋垃圾拒之门外。包括再生颗粒以及净片的进口都处于严查状态，下半年基调不改，再生PET进口难以井喷。另外，国内的环保督查持续，不合规的小微型清洗厂仍将被不断整改升级。
供需基本面：供不应求背景下，即便是进入夏季供应旺季，瓶片放量空间依旧不大。加之，进口数量有限，预计7-8月再生瓶片供应稍有增多，但四季度紧张局面或有加剧。今年终端纺织企业成本及销售压力凸显，下半年贸易争端仍存变数， 短单、小单占比扩大，需求端难明显的向好预期。
综合看来，从新料目前情况看，成本端偏强，这与2018年夏季行情有些许类似，但力度及幅度难及去年。7-8月是纺织行业传统淡季，加之限电等因素影响，终端市场开工或有下滑趋势，需求难以持续跟进的情况下，市场将逐渐回归基本面。年初高点将是下半年行情的阻力点位，突破需外围更多利好提振。
文|张扬
来源|卓创资讯
卓创塑料
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