伊利已经是第四次实施股权激励计划了。
平均31.67元/股回购的股份，转手就以差不多一半的价格用来实施股权激励，让投资者难以接受，更有股民直批其“吃相太难看”。
这意味着什么？
上市公司拿着全体股民的钱高价购回股份后，再以打对折的价格用来激励部分高管和员工。
那么，既然是第四次股权激励了，这次的股权激励计划和以往有什么不同？
第1次，2006年3月。
伊利以股票期权激励的形式，对公司总裁、总裁助理和核心业务骨干及约 29 位公司认为应给予激励的其他人员，授予 5000 万股票期权，标的股票占当前伊利股份股票总额的比例为9.681%
这是激励力度最大的一次。
第2次，2014 年10月。
伊利推出了一个长达 10 年、涉及 300 多人的员工持股计划。激励对象主要包括公司中高层管理人员、公司及子公司业务技术骨干，首期共计 317 人。
第3次，2016年12月。
有效期 4 年，受益对象为核心业务技术人员。值得一提的是，董监高不参与此次股权激励，管理层拿出上市公司 0.99% 股权做激励。
值得注意的是，在多次股权激励之间，伊利还有一个员工持股计划。
该计划的推出时间为 2013 年，持续时间为 10 年，分十期进行，目前已进行到第六期。资金来源是每年扣非净利润增量的30%。
表面看，股权激励有成本。但实际情况是，据统计，自 2009 年算起，10 年间，伊利股份的股价涨幅已超过2500%，年化收益率将近40%。
这么一算，对每个中小股东来说，股权激励似乎是比较 " 划算 " 的事情。
此外，招商证券研报显示，伊利在历次的股权激励计划下，其股价总的来说在不断创新高。
然而，与近几年公司实际增长率相比，公司设置的业绩考核目标明显 " 缩水 "。
具体看，2016~2018 年，公司扣非后净利润增长率分别达到12.66%、17.69%和10.32%，均远超于8%的目标值。
扣除后净资产收益率则分别达到19.61%、21.23%和21.06%，也是均远远超过15%的目标值。
未来几年，伊利潜在业绩增速下滑，或许这才是市场真正担心的地方。
近期，围绕伊利股份代表的 " 大白马 "，投资热度的持久性成为关键问题。
头部私募和聚投资最新指出，从已披露中报的部分消费白马看，集体性繁荣的局面大概率出现分化。市场风格切换迹象背后，则是对业绩确定性机会的估值再平衡（提升）过程。
金斌领衔的丰岭投资最新月报指出，如果基于基本面的趋势去交易，或者基于短期业绩变化去交易，这或许已经是比较拥挤的交易策略。
但如果我们能够更进一步地，量化这些趋势或者变化对中长期价值的实际影响，就能挑选出具有中长期投资价值的好标的。
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